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民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:营收稳中有增,盈利能力略有承压》,本报告对禾丰股份给出买入评级,当前股价为9.09元。
禾丰股份(603609)
事件概述:公司于8月15日发布2023年中报,2023H1公司实现营收167.1亿元,同比+21.2%;实现归母净利润-0.3亿元,同比-154.4%。2023年Q2实现营收88.6亿元,同比+19.6%,环比+13.0%;实现归母净利润-0.5亿元,同比-125.6%,环比-330.5%。公司营收增长稳定,利润下滑主要系猪价低迷和白鸡业务下游需求承接不足所致;费用端控制良好,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.1%、1.8%、0.3%,同比+0.03PCT、-0.08PCT、+0.03PCT。
饲料业务:饲料业务销量向好,禽料增长迅速。2023H1公司合并范围内企业饲料外销量197.9万吨,同比增长+10.8%,其中猪料、禽料、反刍料分别实现销量74.4、82.6、35万吨,分别同比+8.3%、+19.0%、5.7%。从量而言,2023H1生猪市场深陷低价泥潭,行业产能去化相对缓慢,生猪供应量的较高水平对饲料需求量有支撑作用;从利而言,2023H1饲料原料行情复杂多变,下游养殖业的不景气在一定程度上阻碍了价格自上而下的传导。然而,公司始终坚持贯彻多维度降本增效和“渠道与规模场并重”的战略转型,2023年饲料业务销量争取在2022年的基础上增长15%-20%。
肉禽业务:规模效应充分显现,肉鸡屠宰量稳步提高。2023H1公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡3.7亿羽,同比+16%;合计产销分割品95万吨,同比+17%。营销方面,公司以“多品牌策略”为基础不断拓展肉鸡分割品销售渠道,挖掘优质客户,力争在产销平衡的基础上提高产能利用率;养殖屠宰方面,公司商品代肉鸡养殖规模始终跟随屠宰端稳步扩张,一季度太行禾丰等三家现代化新工厂顺利投产,公司控参股合计年屠宰产能超过11亿羽,突破产能瓶颈。2023年公司争取实现白羽鸡屠宰量8亿羽左右的目标,持续保持亚洲领先地位。
生猪业务:严控养殖规模,优化种猪性能。2023H1公司控参股企业合计出栏生猪53万头,同比+20.7%,其中肥猪35万头,仔猪16万头,种猪2万头,但由于上半年生猪市场供过于求,价格长时间保持低位运行,生猪养殖行业持续亏损。2023H1公司生猪出栏量相较2022H1扩张幅度较小,仍以优化养殖结构、提升种猪性能为主,2023H1公司获得授权专利数16个,累计获得授权专利数250个。2023年公司争取实现控参股合计外销出栏120万头的目标,生产指标跻身行业一流水平。
投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.80、7.25、8.81亿元,EPS分别为0.30、0.79、0.96元,在本轮周期中,公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花,维持“推荐”评级。
风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.41%,其预测2023年度归属净利润为盈利11.63亿,根据现价换算的预测PE为7.17。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为12.08。
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