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核心观点：

公司披露2023 年半年报，营收2.81 亿元，同比增长22.03%，主要系公司在证券新交易体系、数智运营、财富管理、机构服务、大资管、数据应用等业务线保持快速增长。23H1 公司实现归母净利润6183 万元，同比增长74.80%，主要系公司内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少；扣非归母净利润5356 万元，同比增长79.56%。

公司新交易体系推广进展顺利，A5 持续攻城略地。截止2023 年6 月29 日，A5 信创版在东吴证券全面上线运行3 周年。此外，A5 已在超过10 家券商运行。（资料来源：公司官方公众号）HTS2 极速交易系列签约多家新客户，实际交易节点数量与交易量再次扩大，市场占有率再次提升。今年6 月，中证协、中基协相继发文对证券公司、基金公司的信息技术投入提出量化要求。随着信创持续向金融机构核心业务系统推进，我们认为拥有成功标杆案例的顶点有望率先享受核心交易系统信创带来的市场份额提升红利。

毛利率回升，降本增效成果显著。2023H1 公司毛利率69.12%，较22H1提升1.16pct 。销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为13.93%/18.84%/26.37%，较22H1 +1.85/-3.89/-1.72pct。此外，研发费用同比增速有所放缓、管理费用同比增速大幅放缓。

盈利预测与投资建议。考虑到公司深耕证券交易系统超20 年，未来将持续受益于金融信创向核心业务系统推进，预计23-25 年公司EPS 分别为1.46/1.98/2.65 元，参考可比公司估值，给予公司2023 年50 倍PE，每股合理价值为73.05 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。金融信创推进不及预期风险；资本市场改革推进速度不及预期风险；新产品推广速度不及预期。

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