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投资要点：多层次医疗、养老保障体系建设持续推进，为商业健康险、养老险长期发展注入活力。公募基金行业费率改革落地，关注行业长期投资价值。

多层次医疗、养老保障体系建设持续推进，为商业健康险、养老险长期发展注入新活力。1）政策密集出台，助力供需双向改善：i）税优政策惠及的商业健康险产品扩容，有望促需求、稳供给：7 月6 日，金管局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，有望在一定程度上激发目标群体投保的主观能动性；税优产品类型进一步囊括重疾险，并适度降低赔付限制，有望提升险企销售意愿。ii）个人养老金新政策可期：

近期，金管局在业内下发《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知（征求意见稿）》，我们预计下阶段个人养老金或将迎来新的政策推动，养老金作为长线资金的核心组成部分，重要程度有望逐步提升；同时，在公募基金供给侧改革的态势下，养老FoF 产品或将迎来新发展。2）险企逐步迈入新的发展阶段：近期商业健康险税优产品扩容、医保商保数据共享等 “组合拳”多管齐下，标志着险企在多层次医疗及养老保障体系建设中扮演的关键角色。此前爆款单品“打天下”的策略恐难带来长期可持续的业务增量，站在客需角度丰富产品货架、提供差异化的产品服务有望帮助险企发掘保障型产品“红海市场”表象下细分赛道的蓝海市场。

公募基金行业费率改革靴子落地，利好行业高质量发展。7 月8 日，证监会制定公募基金行业费率改革方案。本次改革将主动权益基金的管理费率及托管费率分别降低至1.2%，0.2%。1）对公募基金而言，截至2023 年7 月7日，全市场主动权益型基金平均管理费率为1.46%/年，以2022 年末净值进行简单计算，降费对行业管理费总规模影响约为7%，整体相对可控。头部公募机构在产品、渠道和运营成本上具有竞争优势，行业马太效应或将增强。

2）对渠道商而言，主动权益类费率调降预计将造成全市场股+混合基金平均费率下降11%，第三方机构对于尾随佣金的依赖大于银行及券商，拓展收入来源将是未来方向（公募基金投顾等）。3）从中长期看，优化费率模式有利于促使行业发展与投资者利益协调一致。参考海外机构发展趋势，权益类产品费率下降驱动AUM 增长，带动管理费提升，目前国内居民配置权益资产比例仍较低，有较大提升空间。此外，“增品类”也是公募未来发展方向之一，以养老金为代表的中长期资金是未来主要增量。

投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国太保、中国人寿，建议关注新华保险；2）券商：推荐东方证券、广发证券、中信证券，建议关注中金公司（H）、中国银河。

风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。

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